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2021-05-11 16:50 (화)
국민연금 국내주식 전략적 투자범위 ±1%p↑…매도압력 줄 듯
국민연금 국내주식 전략적 투자범위 ±1%p↑…매도압력 줄 듯
  • 최해원 기자 haewon1909@
  • 승인 2021.04.10 10:08
  • 댓글 0
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새 전략배분 적용 시 투자범위 상한 18.8%→19.8% 상승…즉시 적용
"주식 추가 매입이나 즉각적인 매도 중단 의미하는 것은 아냐"
국민연금 이미지. [사진 = 연합 제공]
국민연금 이미지. [사진 = 연합 제공]

[오늘경제 = 최해원 기자]

국민연금이 국내 증시에서 주식 매도 압력을 낮추기 위해 '전략적 투자 범위'를 확대하기로 결정했다. 

국민연금은 이번 결정에 따라 국내 증시에서 '주식을 기계적으로 매도해야 하는' 부담을 다소 덜게 됐다.

전문가들은 증시에서 '역대급' 매도 행진을 이어온 국민연금이 국내 주식 투자 비중의 '상한'을 높이면서 일단 기계적 매도세는 둔화할 것으로 내다보고 있다.

10일 업계에 따르면 국민연금 최고의사결정기구인 기금운용위원회(기금위)는 지난 9일 회의를 열고 국민연금기금의 국내주식 목표비중 유지규칙(리밸런싱)을 변경했다. 국민연금의 목표비중 유지규칙 변경은 지난 2011년 이후 처음이다. 

국민연금은 기금을 국내외 주식과 채권, 부동산 등 대체자산에 투자하고 있으며, 전체 포트폴리오에서 각 자산의 비중과 이 목표비중에서 이탈이 허용되는 범위도 정해놓고 있다.

올해 국내주식 보유 목표 비중은 16.8%이며, 이탈 허용 범위는 ±5%포인트(전략적 자산배분[SAA] ±2%포인트, 전술적 자산배분[TAA] ±3%포인트)다. 전체 자산에서 국내주식이 차지할 수 있는 비중은 최대 21.8%다. 

SAA는 자산시장의 가격변동에 의한 목표 비율 이탈을 허용하는 것이고 TAA는 펀드매니저가 추가 수익을 내기 위해 전략적으로 범위를 이탈할 수 있게 하는 것을 말한다. 

기금위는 이날 SAA 허용범위를 현행보다 ±1%포인트 높은 ±3%포인트로 조정했다. 전체 이탈 범위는 ±5%포인트로 유지하기로 했기 때문에 TAA 허용범위는 ±2%포인트로 조정됐다. 

새 SAA 범위 적용 시 국민연금의 국내주식 전략적 투자비중 상한은 18.8%에서 19.8%로 올라간다. 이번 규칙 변경은 기금운용에 곧바로 적용된다. 

기금위는 "국내주식의 투자 허용범위가 타 자산군에 비해 좁게 설정돼 있고, 최근 3년간 허용범위 이탈 빈도와 규모가 증가하고 있으며, 최근 4개월 연속 허용범위 상단을 이탈한 점 등을 고려해 국내주식 허용범위를 조정할 필요가 있다고 판단했다"고 밝혔다.

국민연금이 보유한 국내주식은 2016∼2018년에 총 4번 투자 목표비중 상단을 벗어났고, 2019년 4회, 2020년 2회에 이어 올해 1분기(1∼3월)에도 3회 이탈했다.

기금위는 SAA 범위를 ±3.5%포인트로 변경하는 1안과 ±3%포인트로 변경하는 2안을 심의하고, 2안을 최종 채택했다. 

±3.5%포인트 변경안이 시장 상황에 더 적합하다는 의견이 있었지만, 변동 폭이 크고 SAA가 커질수록 기금운용본부의 운용 전술이 제약된다는 점을 고려해 ±3%포인트 변경안으로 최종 결정했다고 관계자는 전했다. 

SAA 허용범위가 확대됐지만 올해 말 국내주식 투자 목표비중은 '16.8%±5%'로 변동이 없다. 이 때문에 국내주식에 대한 국민연금의 투자 총량이 확대되는 효과가 생기지는 않는다. 

대신 전략적 자산배분 목표에 의해 기계적으로 생기는 매도 물량은 줄어들 수 있다.

기금위는 "SAA 허용범위 확대는 국민연금의 주식 추가 매입이나 즉각적인 매도 중단을 의미하는 것은 아니다"고 강조했다. 

국민연금은 기금운용 계획을 매년 5월에 확정한다. 현시점에서 규칙 변경을 논의한 것은 이례적이다. 기금위는 지난달 26일에도 SAA 확대안을 논의했으나 결론을 내지 못했고, 이날 재논의를 거쳐 안건을 통과시켰다. 

이번 결정에는 국민연금의 연속적인 매도세를 '기계적 매도'라고 비판해 온 개인투자자들의 압력이 영향을 미쳤다는 분석이 나온다. 

지난해 말 국민연금이 운용하는 자금은 총 833조원으로, 이 중 국내 주식 비중은 21.2%(176조7천억원)까지 불어났다. 

국민연금은 작년 12월 24일부터 이달 12일까지 51거래일 연속으로 증시에서 순매도했는데 '동학개미' 등 개인투자자들의 반발이 거셌다. 1월 말 현재 국내주식 비중은 21.0%로 여전히 높은 수준이다. 

이형훈 보건복지부 연금정책국장은 개인투자자들의 비판이 영향을 미쳤느냐는 질문에 "시장에는 개인뿐만 아니라 외국인, 기관도 있고 기금의 투자 방향을 노출해서는 안 된다"며 "시장 영향을 가급적 줄이면서 운용해야 한다는 점에 위원들이 공감한 것"이라고 말했다. 

한편 전체 목표 비중은 변동이 없기에 국민연금이 국내 주식 투자를 확대하는 효과는 없어도 당장 매도하는 주식은 줄어들 수 있을 것으로 보인다.

정명지 삼성증권 투자정보팀장은 "목표 비중이 연말 기준이니 한국 주식 목표 비중의 상한을 높여서 남은 기간 격차를 더 좁힌다고 보면 기계적으로 매일 파는 것은 없어진다고 볼 수 있다"고 설명했다.

노동길 NH투자증권 연구원도 "순매수로 전환하기는 어렵지만 순매도를 줄이는 효과는 있을 것 같다"며 "올해 순매도 규모가 클 것으로 예측됐는데 순매도 규모가 큰 폭으로 감소하고 파는 속도도 유의미하게 줄어들 것으로 보인다"고 내다봤다.

국민연금이 당장 순매수로 전환하지는 않아도 매도 강도가 약해지면 시장에 긍정적 영향을 줄 수 있다는 전망이 나온다.

정명지 팀장은 "최근 금리와 달러가 꺾이면서 외국인이 한국 주식을 사고 있다"며 "외국인이 사는 환경이 만들어졌는데 연기금이 팔지 않는다면 개인이 샀을 때 주식이 상방으로 움직일 수 있는 탄력이 훨씬 세질 수 있다"고 진단했다.

그러면서 "개인 투자자 입장에서도 연기금은 더 팔지 않고 외국인도 들어온다면 개인 마인드가 더 공격적으로 바뀔 여지가 있다"고 덧붙였다.

송홍선 자본시장연구원 선임연구위원은 "기금 운용이 시장에 계속 부정적 영향을 주면 안 된다는 공공성의 원칙을 고려했을 것으로 보인다"며 "이런 관점에서 최근 국내 주식 매도세가 시장 중립성 원칙을 훼손했는지 판단했을 것"이라고 말했다.

아울러 "국내 주식의 밸류에이션(평가가치)이 좋아진 점도 고려했을 수 있다"며 "국내 주식이 다른 주식보다 가격이 더 많이 올라서 자산 비중이 커진 것이기 때문"이라고 덧붙였다.

국민연금은 자산 배분 재조정 원칙에 따라 연초 이후 국내 주식 비중을 줄여왔으나 이 과정에서 '기계적 매도'에 대한 개인 투자자들의 반발이 거세졌다.

국민연금이 주축인 투자 주체 '연기금 등'은 작년 12월 24일부터 지난달 12일까지 유가증권시장에서 역대 최장인 51거래일 연속 순매도를 이어갔다.

이후 3월 15일과 16일에 순매수로 돌아섰다가 다시 17일부터 지금까지 18거래일째 매도 우위를 지속했다.

지난해 12월 24일부터 이날까지 연기금 등의 유가증권시장 누적 순매도 금액은 17조220억원에 이른다.
 

오늘경제


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